耀才证券植耀辉:拆解雅迪控股长升原因
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  耀才证券 植耀辉
  汽车股近月走势之强令投资者相当惊讶,佼佼者当然是Tesla,去年至今累积升幅达到870%;本地电动车概念股比亚迪(01211)亦有极佳表现,累升554%,但以升幅计原来雅迪控股(01585)表现更佳,其股价自去年至今累升达810%,市值亦已达到531.3亿元。不过其吸引笔者“眼球”之原因,在于上周即使有股东大折让减持股份之消息,但股价当时未见影响,股价更不跌反升,加上去年表现如此惊人,值得去研究一下。
  先跟各位介绍雅迪业务。该公司主要从事电动车及相关配件开发、制造及销售,单看业务可能大家已知其炒作原因在于“电动车”三只字,不过事实上雅迪生产之电动车与大家想像如比亚迪(01211)所生产之种类不同,属于双轮电动踏板车及电动自行车而已。尽管如此,但近年相关范畴亦受惠国策因素。内地于2019年4月宣布《电动自行车全安技术规范》,新标准对车速、重量、外形、电池、电池等关键指标均有严格规定,不符合规定之电动自行车均不得销售。据内地研究机构统计,2019年内地电动自行车数量达到3亿辆,新规定所带来之换车潮数量将至少达1亿辆。
  在此背景下,雅迪便成为其中一间最受惠公司。在新规范出台下,市场参与者由过往1,000多家减少至现时700家左右;而雅迪在内地电动双轮车市场份额位居首位,市占率约16.7%;集团近年业绩亦相当不俗,2016-2019年营收由66.62亿增至119.68亿元人民币。去年上半年收入更同比急升87.5%。所以雅迪炒上,除“电动车”概念外,亦有其自身的一些“卖点”。另外,北水过往亦时有炒作,值得一提的是,市占率仅次于雅迪之爱玛亦即将于A股登场,这亦成为短期炒作之部分原因。
  虽然行业前景似乎有不少憧憬,但亦非全无隐忧。无疑新标准令入门门槛有所提高,“高端化”亦是近年业界之共同口号,不过消费者仍倾向“价廉物美”,价格才是最重要之考虑;而且,由于各品牌产品差异性不明显,故不惜豪掷重金于宣传上,雅迪便曾邀请电影“狂野时速”系列之男演员Vin Diesel作为全球品牌形象大使。所以相关产业利润率一向偏低,雅迪去年上半年毛利率及纯利率便分别只得18.2%及5.1%。
  另一挑战则来自共享概念。去年哈啰出行、青桔及美团(03690)三大共享单车品牌均加大力度于共享电单车上,某程度上亦会降低消费者购买电动车意欲。
  所以笔者结论是,雅迪股价过去一年急升有其原因,不过行业前景似乎有相当变数之余,早前股东高位减持亦应抱一定戒心,加上Tesla股价近期有所转弱,故暂不建议大家高追。
  笔者并未持有相关股份

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责任编辑:李双双